靠非经常性损益维持增长？浙文互联还能依赖豆神教育多久？文游网络

浙文互联（600986.SH）的业绩表现引发市场关注。通过分析其财务数据可以发现，公司净利润的增长在很大程度上依赖于非经常性损益，而其中对豆神教育（原立思辰）的投资收益尤为关键。与此公司旗下文游网络的业务发展也值得审视。本文将从非经常性损益、豆神教育依赖以及文游网络前景三个维度展开分析。

一、非经常性损益撑起的增长

浙文互联的主营业务为数字营销，但近年来其净利润波动较大，且非经常性损益贡献显著。以2022年为例，公司归母净利润约0.8亿元，但扣非后净利润仅为0.2亿元左右，非经常性损益占比高达75%。2023年三季报显示，公司扣非净利润依然低于归母净利润，非经常性损益主要来自政府补助、公允价值变动收益以及处置长期股权投资产生的投资收益。其中，对豆神教育的股权投资公允价值变动是重要来源之一。这种依赖非经常性损益的增长模式缺乏可持续性，一旦相关收益减少，公司业绩可能面临较大压力。

二、豆神教育：还能依赖多久？

浙文互联与豆神教育的渊源始于2018年，当时公司参与豆神教育定增，此后双方在业务上有所协同。豆神教育自身经营状况不佳，2020年以来受“双减”政策影响，其教育业务大幅收缩，股价持续低迷，甚至一度面临退市风险。浙文互联持有的豆神教育股份公允价值波动剧烈，成为公司业绩的“双刃剑”。2021年，浙文互联因豆神教育股价下跌确认了大额公允价值变动损失，拖累业绩；2022年则因股价反弹带来收益。但这种收益具有很大的偶然性。随着豆神教育经营前景的不确定性增加，浙文互联对其投资的依赖风险日益凸显。若豆神教育基本面无法改善，浙文互联很难持续从中获取正向收益，甚至可能需计提减值，进一步侵蚀利润。

三、文游网络：新的增长点还是包袱？

文游网络是浙文互联旗下的游戏业务平台，主要涉及游戏发行和运营。在数字营销主业增长乏力的背景下，游戏业务被寄予厚望。文游网络的市场竞争力并不突出，旗下游戏产品表现平平，收入规模有限。2022年，文游网络实现营收约1.2亿元，净利润仅数百万元，对上市公司整体业绩贡献较小。游戏行业监管趋严、竞争激烈，文游网络要想突围并非易事。尽管公司曾表示将加大在游戏领域的投入，但短期内难以成为业绩支柱。如果文游网络不能实现突破，反而可能因研发和推广投入增加而拖累公司利润。

四、结论

浙文互联的业绩增长在很大程度上依靠非经常性损益，尤其是对豆神教育的投资收益，但这种依赖面临较大不确定性。豆神教育自身难保，浙文互联难以长期依靠其维持增长。文游网络作为新业务，尚未展现出足够的竞争力。对于投资者而言，需要关注公司主营业务的盈利能力及可持续性，警惕非经常性损益波动带来的风险。浙文互联若要实现高质量发展，还需在数字营销主业上深耕细作，并加快培育真正具有市场竞争力的新业务。